A forte economia dos EUA, que inicialmente parecia proteger os investidores de dívidas em dificuldades, pode agora estar prestes a mostrar seus efeitos negativos, de acordo com o analista veterano de alto rendimento Marty Fridson. A mais recente pesquisa do Federal Reserve sobre agentes de crédito revela que os bancos estão aumentando significativamente os padrões de empréstimo, particularmente para empresas de médio e grande porte, algo não visto nos últimos três anos. Esse endurecimento vai colocar ainda mais pressão sobre os tomadores de empréstimo, que já enfrentam custos de financiamento mais altos e uma volatilidade crescente devido às tensões das guerras comerciais.

“Na margem, um endurecimento dos padrões de crédito coloca mais empresas em sério risco de inadimplência”, comentou Fridson, que possui décadas de experiência em análise de dívida e teve sua análise de crédito estudada por Wall Street.

Os tomadores de empréstimos mais arriscados estão sendo forçados a refinanciar suas dívidas a taxas de juros mais altas, enquanto as linhas de crédito baratas da era da Covid começam a expirar. Embora o Federal Reserve tenha iniciado cortes nas taxas em setembro, os rendimentos do Tesouro de 10 anos subiram desde então, tornando as empresas com classificações mais baixas ainda mais vulneráveis a uma desaceleração econômica que afetaria seus lucros e resultaria em cortes de empregos, prejudicando a economia de maneira geral.

Fridson destaca que há uma correlação de cerca de 0,7 entre os padrões de empréstimos e a angústia nos mercados de crédito. O índice de angústia, que mede a proporção de títulos negociados com spreads de 1.000 pontos-base ou mais, caiu para 3,7% em janeiro, abaixo da média histórica de 12,7% e do pico de 10,4% em março de 2023.

Apesar disso, Fridson acredita que a angústia nos mercados de crédito certamente aumentará. “Você não verá o índice de dificuldade aumentar imediatamente, mas ele vai aumentar”, disse. Quando o índice de dificuldade atingiu seu recorde de 82% em novembro de 2008, a disponibilidade de crédito estava no seu pior momento.

Apesar de os padrões de empréstimo estarem em declínio desde setembro de 2023, há a possibilidade de que as condições voláteis causadas pela guerra comercial diminuam e os bancos voltem a adotar uma postura mais confiável, caso percebam um caminho de crescimento sustentável de longo prazo nos EUA. No entanto, os analistas ainda veem uma demanda global por rendimento de emissores e mercados privados dos EUA, o que pode oferecer alguma ajuda para tomadores de empréstimos em dificuldades.

O endurecimento nos padrões de empréstimos desde o quarto trimestre de 2022 adiciona ainda mais pressão sobre empresas que têm vencimentos de dívida próximos. Para algumas, os custos de refinanciamento são elevados demais para serem sustentáveis, com as novas políticas comerciais e de imigração aumentando os custos de insumos e, por consequência, os lucros, o que torna o mercado de dívida ainda mais imprevisível.

Enquanto isso, os spreads de títulos corporativos continuam próximos aos níveis pré-crise financeira, com uma forte demanda por dívida de alto rendimento. O índice de angústia, que permanece em níveis baixos por um longo período, é visto como uma “bomba-relógio”, pronta para explodir, como explicou Phil Brendel, analista de crédito da Bloomberg Intelligence. Ele acrescentou que a situação geopolítica é extremamente volátil e que eventos inesperados podem causar grandes prejuízos nos mercados.

Com os riscos de inadimplência crescendo, os analistas continuam monitorando de perto a situação, prevendo que, em algum momento, os mercados de crédito possam ser abalados por eventos imprevistos que aumentem significativamente a pressão sobre as empresas e os investidores.